干货满满看完不吃亏，详解投资是怎么赚钱的

货币的诞生源于社会共识。无论是古时的贝壳、银两，还是监狱中的香烟，现代的国家发行纸币，手机内的数字货币，或是计算机硬盘上的加密代码，它们都曾经或现在被视为“钱”。然而，钱的根本作用是作为一种交易媒介，人们追求的并非纸币、硬币或数字，而是通过这些“钱”能够获得的各种资源、商品和服务。我们赚取钱币，用以购买所需，而我们的购买行为也为他人创造收入，推动经济的循环和发展。一旦交易发生，经济的巨轮便开始缓缓转动。

随着交易规模的扩大，公司逐渐成为经济系统中的重要参与者，我们的收入和消费开始通过公司进行传递。在此过程中，政府通过提供基础设施和社会保障服务，创造了一个健康稳定的交易环境，从而使“钱”得以产生信用和共识。不论是个人、企业还是政府，在钱的问题上只涉及两个方面：收入和支出。而一个国家在生产过程中创造的所有产品和服务的总价值，即是我们常说的国内生产总值（GDP）。

从另一个角度来看，GDP可以粗略地被理解为所有人的总收入。在过去的30年里，中国的GDP从2.2万亿增长到121万亿，增长了54倍，意味着人们变得更富有，这无疑是一个伟大的经济奇迹。然而，站在今天的角度回顾，一个问题自然浮现：产品和服务并非凭空产生。如果一个人的收入是另一个人的支出，那么这些增加的收入从何而来呢？我是梦妍，今天的视频是关于投资的，但我向你保证，它与你之前看过的所有投资相关的视频都不同。

在过去的十几年里，我观看了无数关于投资的视频，其中大多数都在讨论各种投资热点，如何赚钱，如何选股，以及如何挑选投资标的。然而，现实世界的投资景象却大相径庭。回顾这些年来我们追随的投资项目——2015年的A股，2020年逆势上涨的基金，以及2021年的加密货币，我们发现这些投资不仅带来了巨大的实际亏损，还让许多人对“投资”这两个字产生了心理阴影。

投资似乎总是被包装成一种神奇的魔法盒子：只要将钱投入其中，就能赚取更多的钱。然而，这并非真正的投资。那么，投资到底意味着什么？是什么力量让我们在市场上赚钱或亏钱？当我们投资时，我们究竟在投资什么？

让我们通过小王的故事来理解这一点。小王从小学一年级到高二一直学习成绩平平，总是考一分，即使努力也只能考十分。然而，在高三那年，他因为偶遇名师和突破性的补习方法，智商一跃而上，高考竟然考了750分。如果满分不止750分，他甚至可能考到1100分。听起来很离谱，对吗？然而，小王的这一年，实际上是人类文明在过去2000年中真实发生的故事的缩影。

来自RNA的世界GDP折线图告诉我们，人类的GDP长时间几乎是一条横线，增长缓慢，直到18世纪，这条线开始向上拐，几乎成了一条直线，并且目前看来增长趋势仍在持续。事实上，在人类漫长的几万年甚至几十万年的历史中，绝大多数财富都是在过去200年中创造的。

这主要归因于工业和科技革命带来的生产力的指数级增长。以鸡蛋为例，它可以代表市场上生产的所有物品。在工业革命之前，一个农民辛苦工作，养100只母鸡，每年最多能产3万个蛋。然而今天，一个农民可以轻松管理一个拥有5000只鸡的现代化鸡舍，每年产生150万个蛋，使每个人都能享用鸡蛋。这些额外的鸡蛋通过交易变成了额外的财富。

更为重要的是，食物、能源和医疗水平的进步不仅养活了更多的人，还带来了更多的劳动力和生产力。教育、交通和通讯的进步使我们更紧密地连接和协作，催生了更多的共识和智慧，从而提高了生产力的利用率。所有这些因素共同推动了人类财富在过去200年的爆炸性增长。

总的来说，从历史的角度观察，我们非常幸运，生活在一个经济飞速发展和财富迅速积累的时代。这也是为什么投资大师沃伦·巴菲特会形容自己“中了卵巢彩票”。用他的话来说，如果一个人一生只擅长配置资产和挑选优质公司股票，那么在几百年前或者原始社会，这个人可能是世界上最无用的人。然而，在财富总量持续增长的大背景下，新的问题也随之浮现：我们的钱似乎越来越不值钱了。

假设你的奶奶在1995年在床底下留了一万元给你，用于未来购房，然而到了2022年，你会发现这一万元可能连个厕所都买不起了。通过查看国家统计局每年发布的人均工资数据，我们可以整理出一张表格，展示中国过去30年的平均工资变化。例如，城镇居民人均可支配收入从1992年的2027元增长到2022年的49283元。虽然人们赚的钱增多了，但花费也随之增加。城镇居民人均消费支出从1672元涨到了30391元，涨幅同样显著。事实上，一切价格都在上涨：蔬菜、肉类、房产价格都在攀升，鸡蛋的价格从五毛涨到了一块，公交车票价也从一块涨到了两块。

那么，为什么会这样呢？如果生产鸡蛋的效率提高了，价格不应该是下降而非上升吗？这是因为市场上流通的货币增长速度已经超过了鸡蛋产量的增长速度。假设市场上鸡蛋的数量从100万增加到200万，但流通的货币从50万也增加到200万，由于货币供应超过了需求，鸡蛋的价格自然会上涨，从五毛涨到了一块。这个过程在经济学中被称为通货膨胀。

通货膨胀简单来说，就是货币流通数量增加，物价水平持续上涨，而货币购买力下降的过程。这不仅在中国发生，在美国也是如此。从1802年到2012年，一美元的购买力已经减少到仅剩0.05美元。特别是在20世纪70年代初，布雷顿森林体系解体后，全球从金本位转向信用本位，货币和信用的扩张成为了常态，美元购买力的贬值趋势也随之改变。

回顾过去几百年的人类经济发展史，我们会发现通货膨胀在大多数时间都在不同程度地发生，其原因可能是经济政策的调整、社会动荡，或者仅仅是经济繁荣和GDP的增长。如果我们像奶奶那样，在经济高速增长的时代将钱藏在床底下，那么这些钱很可能会逐渐贬值。因此，当钱开始贬值时，真正有价值的是什么呢？

你是否曾经思考过，为什么将钱存入银行会产生利息？这并不是理所当然的。例如，在丹麦和瑞士的一些银行，有一段时间存款几乎没有利息。现今银行愿意支付存款利息，是因为它们可以借出你的钱，通过更高的利率赚取更多的利润。而人们愿意支付利息借款，是因为他们可以将资金投入经济生产，从而赚取更多的利润。记住，经济增长的驱动力来自生产力的提升，而提升生产力，如改造鸡舍，需要前期的资本投入。这些投资最终转化为原材料、半成品和成品，最终变成收入。更为关键的是，同一笔资金可以被反复使用。

老张的一万元借给了鸡舍，鸡舍又将这笔钱支付给了销售机器的小李。小李随后将这一万元存入了银行，而银行有能力再次将这笔资金借给鸡舍。如此循环，市场上流通的资金逐渐增多，然而实际的现金总量仍然只有一万元。由于银行通过贷款提供资金以提升生产力，这通常导致货币发行量超过经济体内商品和服务的总量，从而推动GDP上升。随着两者的循环增长，通货膨胀变得不可避免。

现在，我们逐渐接近问题的核心：当货币贬值时，我们应该将资金投向何处以保值增值呢？答案是投向生产力的增长方向，例如一个高效的现代化鸡舍。在科技迅猛发展的时代，先进的生产力变得极其宝贵。将资金转化为生产力，实际上是分享GDP高速增长带来的红利。事实上，银行也是这样操作的。截至2022年，人民币贷款余额已超过200万亿，除房地产外，绝大部分资金流向了代表先进生产力的众多公司，如小王和鸡舍所在的公司。

然而，对我们普通人来说，直接投资公司似乎是一件复杂的事情。幸运的是，现在有更便捷的方式：购买公司股票。股票，作为一种常见的投资标的，本质上是公司所有权的一部分。以小王鸡舍为例，如果公司发行一万股，每一股便代表公司1/10000的所有权。在公司上市前，它可以选择出售或稀释股权以获得投资。例如，如果公司A轮估值为一亿，它可以选择出售或稀释10%的股权，即1000股，以获得1000万元的现金以支持公司发展。随后的B轮、C轮等，都是基于每轮估值进行公司股票的交易。以小米集团为例，它在2018年7月赴港上市前经历了九轮融资，随着公司价值的增加，股票价格也逐渐上升。在公司上市前，股票交易主要通过一级市场的少量机构或个人私下完成。然而，一旦公司上市，股票便进入了二级市场，普通投资者也能购买到像小米和鸡舍这样的公司的股票。只要公司的生产力持续增长，订单不断增加，公司价值上升，股票价格也会随之上涨。

那么，我们是否就能享受到科技发展和生产力进步带来的红利呢？虽然听起来很合理，但实际情况并非如此简单。一个令人遗憾的事实是，许多投资股票的人都遭受了亏损。在美元购买力的变化图中加入债券，你会发现债券的表现优于黄金和美元。债券可以被理解为一种借款，其年利率大约为2%到3%。然而，真正能够经受住时间考验，长期表现优异的是股票，其平均年化收益率为6.6%。6.6%的年化收益听起来也许并不惊人，但如果持续200年，其复合效应是巨大的。当年投入的一美元在200年后变成了70万美元。不仅在美国，剑桥大学的艾瑞克森教授与其他两位经济学家统计整理了英国、美国、德国、法国和日本等多个国家在1900年到2000年这一百年间各类资产的投资收益率。研究结果显示，股票投资的收益是最高的。即使在股票表现最差的国家比利时，股票的年化收益率也达到了2.5%。

那么，中国的股市情况又是如何呢？2009年12月31日，A股指数收盘报3277点。时光荏苒，十年后的2019年12月31日，大盘收盘报3050点。在这十年间，指数仅上涨了约200点，这似乎与股票长期收益最高的观点不符。然而，事实真的是这样吗？

值得注意的是，我们提到的A股指数实际上是指上海证券综合指数。自1991年正式发布以来，作为中国最早的股票指数，它长期被大众和许多媒体用作评估整个A股市场走势的参考。

截至2023年3月，A股的沪深两市共有约5000只股票，其中上海证券交易所的2194只股票仅占总数的44%，其总市值占比为58%，这无法全面代表整个中国股市的状况。那么，如果我们转而关注一个能更全面反映A股市场所有公司的指数呢？

以2002年12月31日为例，万得全A指数当时收盘报960点。二十年后，该指数已经攀升至4815点，涨幅超过五倍，平均每年的年化收益率也达到了8.28%，这一数字并不低。如果我们将时间轴进一步拉长至1995年，并将其置于人民币购买力的变化图中，我们会发现与其他国家的情况相似，这是合乎逻辑的。因为，能在股市上市并流通的股票，大多数背后都是优秀的公司。这些公司不仅代表了过去30年中国经济的辉煌成就和生产力的显著提升，而且与中国在这30年间GDP的急剧增长曲线高度一致。

虽然数据看起来非常积极，但股市有一句老话：“七亏二平一赚”。事实上，似乎大多数炒股的人都在亏损。为什么会这样呢？重新审视2015年的A股市场，我们会发现股市的定价机制使得大多数投资者难以获利。

回顾2014年7月，万得全A指数从2364点开始，经过不到一年的时间，于2015年6月12日达到了最高点7224点，涨幅高达205%。然而，在这一牛市初期的上涨过程中，大多数投资者都在减仓。许多人在经历多年的煎熬后终于解套，因此资金流入非常谨慎。然而，随着股价的持续上涨，许多投资者在牛市接近顶点的几个月内无法抵挡诱惑，纷纷重新入场。仅在2015年4月至5月期间，深交所就有超过1600万人开户炒股。而在6月份，中国投资者购买了高达36万亿的股票，是一年前同期的12倍。我们都知道后来发生了什么：在短短一周内，指数下跌了14%，在接下来的三个月内暴跌50%，出现了三次千股跌停，牛市迅速转变为熊市。

这种短期内股票价格剧烈波动的原因是什么呢？这是因为股市是一个每个人都可以参与定价的市场。以小王鸡舍为例，假设其在A股发行了一亿股，每股发行价为20元。如果有人愿意以20元的价格购买1000股，而卖家希望以20.1元的价格卖出1000股，那么交易就无法达成，股价仍然是20元。只有当有人愿意以20.1元的价格购买时，交易才能完成，股价也会随之上涨到20.1元。反之，如果有人以低于20元的价格卖出，股价就会下跌。在股票市场定价的过程中，每个投资者都在对未来进行预测，而这种预测更多的是基于对其他投资者预期的预测。

当人们预期股价上涨时，这往往是基于他们预测其他人也有相同的预期，从而选择买入。一旦股价真的上涨，这种预期便得以实现，进一步推动股价继续上升。在这个过程中，一个自我实现的泡沫逐渐形成，它可以在螺旋上升的预期中不断壮大，直至最终破裂。由于股市的边际定价特性，你会发现在极端时刻，股价往往是由那些对其价值了解最少的人决定的。他们的主观预期和情绪导致股价在短期内发生大幅波动。

为什么说是短期呢？如果你将过去20年A股所有公司的净资产曲线叠加，会发现这条曲线相当稳定，几乎没有波动。尽管股价在短期内会发生大幅波动，但最终都会回归到净资产价格附近。换言之，一只股票的价格实际上由公司的内在价值和市场估值两部分组成。前者是客观价值，随着公司长期发展而变化；后者则是主观价值，随市场预期和情绪波动。

回顾2015年6月，当时的市场估值是多么离谱呢？如果使用全市场股票的PB中位数来计算，平均值大于四，这意味着超过一半的公司市值是其净资产的四倍以上，远超正常情况下的一到两倍。在这样的价格下购买任何股票，大概率都会亏钱。投资的本质是买入低估的资产，然后在其估值上升时卖出。由于大多数投资者容易受情绪影响，无法准确定价，从而导致亏损。那么，那些在股市中赚钱的人是如何做到的呢？

在股市中，我们总会听到各种一夜暴富的传奇故事。有人通过购买股票赚钱，也有人通过帮助他人购买股票赚钱，这些人通常被称为基金经理。那么，这些专业购买股票的人真的赚钱了吗？如果是，他们是如何做到的呢？

我们可以通过一个简单的实验来找出答案。选取104位来自中国各大机构的基金经理，绘制出他们在2013至2017年间管理的基金的业绩表现。这条线可以被视为这五年间他们的平均年化收益率，纵坐标表示他们与平均值的差异，横坐标表示差值排名。你可以想象，排名靠前的基金会如何宣传自己的投资策略和研究能力。在优异的业绩面前，这些看起来都非常可靠。对于普通投资者来说，选择这些排名靠前的基金似乎是非常合理的选择。但结果如何呢？

我们将纵坐标改为这些基金经理在2018至2022年的业绩差值，但横坐标仍然保持他们在2013至2017年的排名。显然，之前的秩序瞬间消失，现在的分布看起来就像是随机噪声，完全看不出他们的能力有什么区别。对于普通投资者来说，购买排名靠前的基金与购买其他基金实际上没有什么区别。之前排名垫底的基金甚至可能有更好的收益。这场考试实际上并不考察大家的学习能力，而是短期的押题能力。

你会发现，这些基金各有各的投资主题，倾向于重仓某个行业或板块。因此，决定他们排名的并不是他们的能力，而是A股在当年青睐哪个行业。例如，如果你将房地产、计算机、食品饮料和煤炭等行业指数的表现按照2012年至2022年这11年的涨跌幅排名，你会发现，一个行业基金如果今年表现不错，并不意味着明年也会表现优异。反之，如果今年表现糟糕，明年反而更有可能反弹。

关于基金经理，有一个由巴菲特讲述的有趣寓言。假设所有的美国公司都被一个大家族所拥有，我们称之为G家族。年复一年，代代相传，随着这些公司的不断成长，到了2005年，G家族所持有的公司的盈利逐渐增加，达到了7000亿美元。G家族的成员们的财富也以相同的速度增加，生活在幸福和谐之中。然而，此时出现了一些“帮手”。这些“帮手”游说家族的一些成员，告诉他们，由于他们比其他人更聪明和能干，他们完全可以从其他家族成员手中购买优质公司的股份，同时将一些表现不佳的公司股份卖给他们。

于是，家族成员们开始交易各自的股票。第二个帮手提出，挑选优秀公司是一项艰巨的任务，家族成员们可以聘请他们来协助选股。随后，第三个帮手出现，声称选择合适的选股帮手也是一项专业工作，他们可以提供帮助。就这样，帮手ABC开始收取各种服务费和业绩提成。

实际上，G家族的成员原本只需安心享受公司盈利，无需做任何事。然而，现在大部分公司创造的盈利都流入了这些“帮手”的口袋。这个故事并非纯粹的寓言。到2005年，帮手们的总摩擦成本已占所有美国公司盈利总额的20%。

这里有一个反直觉的事实：在股市赚钱其实可以更简单。你只需“躺平”，购买指数基金即可。指数基金是一篮子股票的集合，比如沪深300，它代表了上海和深圳证券市场的300家优秀公司。购买沪深300就相当于投资了这300家公司。从2005年到2022年，沪深300指数基金的平均年化收益率为9.84%，而万德偏股混合型基金指数的年化收益率为14.07%。你无需做任何事，只需长期持有，就可以接近这些年薪百万的专业投资者的收益。

这并非运气，也不完全是实力的体现。这更多是因为你“搭乘”了中国经济这艘巨轮。如果我们观察世界上几个主要的成熟股票市场，会发现，随着时间的推移，各大专业基金机构超越市场平均收益的几率逐渐减小。

但如果你仍然渴望获得超额回报，你可以通过择股和择时来实现。择股是选择优秀的股票，而择时是选择合适的买入时机。这两者都考验你是否真的比市场更了解某些信息。但我们真的比市场更了解吗？我们需要达到什么程度才能稳定获得可预期的超额回报？

在1976年，一位多才多艺的科学家RM，他在《Nature》杂志上发表了一篇开创性的论文，名为《混沌理论与蝴蝶效应》。这篇论文详细探讨了混沌理论和蝴蝶效应的概念。

混沌理论是一种复杂系统的研究方法，它揭示了在某些系统中，即使初始条件只有微小的差异，最终的结果也会有天壤之别。这就是蝴蝶效应的由来：在巴西的亚马逊雨林中，一只蝴蝶振动翅膀，可能会在几周后引发美国德克萨斯州的一场龙卷风。

想象一下，我们有一个天气预测模型，该模型考虑了大气压力、温度、湿度等多个因素。我们在模型中输入一组初始条件，并预测未来一周的天气。然而，由于我们无法完全准确地测量每一个因素，模型的预测结果会与实际天气有所偏差。如果我们对同一组初始条件进行微小的调整，比如改变温度的小数点后第三位，预测结果可能会完全不同。

RM在论文中指出，在混沌系统中，初始条件的微小变化会导致系统行为的巨大差异。这意味着，即使我们的模型非常精确，我们也无法进行长期的、准确的预测。这一发现在1976年震惊了科学界，并成为了混沌理论和复杂系统研究的基石。

相比之下，股市更为复杂。我们的预测不会影响天气，但确实会影响股市的走势。人们的情绪使整个系统变得更加复杂，形成了一个二阶混沌系统。这也解释了为什么许多主动管理基金经理，尽管进行了大量研究和数据分析，仍然无法战胜市场指数。市场的复杂程度远超过了分析师的分析精度，在混沌系统中，初始条件的微小偏差可能导致完全相反的预测结果。

当然，我们仍然可以看到一些例外，如沃伦·巴菲特。他们在自己的能力圈内提供了超越市场平均水平的洞察力，并通过择股获得了超额收益。然而，绝大多数所谓的“明星投资者”最终都会失去他们曾经赚到的钱。这些投资者的净值曲线告诉了我们他们的故事。

因此，在投资公式“收益=市场+择股+择时”中，无论是择股还是择时，我们都不能期望自己能准确预测未来。我们无法精确判断股市何时上涨、上涨多少。我们能做的，是做出更有可能成功的决策，这也是投资成功的关键。

通过观察市场情绪，我们可以在股票估值较低时购买资产，增加投资成功的概率。现在，我们已经有了优质资产和合适的价格，剩下的问题就是：何时卖出？答案是：长期持有。

长期持有可以确保我们不会错过市场上涨的重要时刻，这是成功投资的关键。然而，许多投资者没有耐心长期持有，他们焦虑地不断买入和卖出，错过了重要的市场时机。

投资不是要在别人的游戏中击败他们，而是要在自己的游戏中控制自己。投资的道路充满了未知和不确定，但通过理解和遵循一些基本的投资原则，我们可以更加冷静和坚定地面对现在，迎接未来。这就是投资给我带来的启示。